{tocify} $title = {Nội dung bài viết}
1. Tình hình kinh doanh hiện tại
- Sự xuất hiện của dây chuyền công nghệ sản xuất đá nhân tạo của Trung Quốc với chi phí đầu tư và giá bán đầu ra thấp nên nhiều doanh nghiệp trong nước tham gia vào ngành như PTB hay Mikado khiến tình hình cạnh tranh diễn ra gay gắt.
- Năm 2018, Trung Quốc bị áp thuế đá tấm nên đã xuất khẩu qua các quốc gia trung gian như Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ và Malaysia. Việt Nam nhiều khả năng là điểm đến tiếp theo cho hàng hóa trung gian đến từ Trung Quốc và có thể sẽ bị áp thuế phòng vệ thương mại do sử dụng nguyên liệu đá tấm thạch anh nhập khẩu từ Trung Quốc.
2. Nguyên liệu đầu vào hưởng lợi từ giá dầu thấp
- Đá quartz và chất kế dính polyester resin là 2 nguyên liệu chính sản xuất đá nhân tạo VCS; chiếm 31 và 39% chi phí nguyên liệu của doanh nghiệp. Đá quaztz tăng khoảng 20% do nhu cầu khai thác giảm lại phải nhập khẩu từ Liên Minh Châu Âu
- Polyester Resin quanh vùng 1.143 USD/tấn; giá dầu tăng 20% trong quý 3 khiến chi phí tăng và ảnh hưởng biên lợi nhuận
-> Giá dầu trong quý 4 đã giảm lại phần nào sẽ giảm áp lực chi phí đầu vào cho VCS
3. Triển vọng xây dựng dân dụng tại Mỹ
- Thị trường Mỹ chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong doanh thu xuất khẩu của VCS ở mức 70%.
- Nửa cuối 2023 nhu cầu đá duy trì mức thấp trong bối cảnh trầm lắng của hoạt động dân dụng và nền lãi suất cao (lãi suất cố định khoản vay thế chấp kỳ hạn 30 năm tại Mỹ tăng cao kỷ lục 7%) khiến mảng xây dựng tại Mỹ giảm 5,8%.
- Do đá thạch anh nhân tạo là vật liệu hoàn thiện nên tác động tăng trưởng các hoạt động xây nhà ở. Nhu cầu đá nhân tạo sẽ có sự kỳ vọng tăng trưởng 9,6% cho năm 2024.
4. Ước tính doanh thu và định giá
- Giá bán 1 m2 đá nhân tạo năm 2023 vào khoảng 86,6 USD/m2 và 85,4 USD/2 cho 2024
- Sản lượng xuất khẩu khoảng 1,45 triệu m2 (-7,5% yoy) và 1,66 triệu m2 (+14,2% yoy)
-> Do đó, doanh thu xuất khẩu ước đạt 3.000 tỷ (1,45*86,6/0,7*24) -> tổng doanh thu đạt 4.300 tỷ (-24% yoy); với tỷ suất biên lợi nhuận duy trì quanh mức 19,5% -> Lợi nhuận 2023 đạt 838 tỷ (-27% yoy) -> EPS ~ 5.240 đồng/cp -> P/E forward 2023 ~ 10.8
-> Năm 2024: Doanh thu với giá bán 85,4 USD/m2 và sản lượng quanh 1,66 tr/m2 -> Doanh thu 2024 đạt 4.750 tỷ (+10% yoy) -> EPS ~ 6.234 đồng/cp (BLN ~ 21%) -> P/E forward 2024 ~ 9,4x
Với P/E trung bình quanh mức 11-12,x kỳ vọng giá mục tiêu cho 2024 tương ứng 68.000 - 72.000 đồng/cp. Vì thế năm 2023 là năm tạo đáy lợi nhuận của doanh nghiệp và triển vọng phục hồi từ 2024.
Stoxbox
Tags:
Phân tích