DHC: Giá giấy hồi phục trong quý IV giúp cải thiện Biên lợi nhuận

{tocify} $title = {Nội dung bài viết}

1. Đánh giá lợi nhuận Q3/2023

Doanh thu Quý 3 đạt 794 tỷ đồng (-18% yoy) và lợi nhuận đạt 55,9 tỷ (-13% yoy) do giá bán bình quân giảm mạnh khiến tỷ suất lợi nhuận bị thu hẹp. Vì cuộc chiến về giá dẫn đầu là các doanh nghiệp FDI như NineDragon, ChenLong và Lee & Man; DHC buộc phải hạ giá bán xuống mức đáy trong tháng 9/2023 để cạnh tranh. Tình hình trở nến khó khăn hơn khi nhu cầu xuất khẩu sang Trung Quốc vẫn còn yếu.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống còn 13,5% từ 17,2% trong Q2/2023 từ tác động tiêu cực của việc doanh thu sụt giảm. Tổng kết trong 9 tháng 2023 thì lợi nhuận thuần DHC đạt 234 tỷ (-20,9% yoy).

Trong khi đó sản lượng giấy và thùng carton đã phần nào hồi phục trong Q3/2023 đạt 78.199 tấn.

2. Triển vọng lợi nhuận Q4/2023

Kỳ vọng lợi nhuận Q4/2023 sẽ hồi phục mạnh nhờ nhu cầu cải thiện bởi hoạt động xuất khẩu của doanh nghiệp thủy sản và hoạt động sản xuất trong nước hồi phục.

Theo quan sát, giá giấy bao bì đã hồi phục 10% kể từ mức đáy tháng 9/2023. Ngày 16/10/2023, Lee & Man đã tăng giá bán 500đ/kg tại thị trường trong nước. Do đó kỳ vọng DHC sẽ tiếp tục nâng giá bán đối với đơn hàng giao vào tháng 11/2023. Theo đó ước tính giá giấy bao bì của DHC sẽ hồi phục trở lại mức Q2/2023.

Điều này sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho lợi nhuận Q4/2023 của DHC; trong khi giá giấy OCC (giấy thùng carton cũ) - nguyên liệu chính của mảng giấy bao bì - tiếp tục giao dịch ở mức thấp khoảng 144-145 USD/tấn; tương tự  kỳ vọng giá bán đầu ra dao động ở mức 390 - 410 USD/tấn. Theo ước tính, chênh lệch giữa giá bán bình quân của DHC và giá OCC sẽ nới rộng trong Q4/2023 giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận, quay trở về mức 11%.

Quý 4 cũng là giai đoạn trước kỳ nghỉ Tết thường là mùa cao điểm của nhu cầu tiêu thụ giấy. Ước tính lợi nhuận thuần Q4/2023 sẽ dao động quanh 90-100 tỷ tương ứng biên lợi nhuận 11% (có thể tùy tình hình giá giấy tăng thêm giúp doanh nghiệp gia tăng được tỷ suất lợi nhuận).

Kỳ vọng dài hạn 2024

Khi sản lượng hồi phục (nhờ tình hình kinh tế vĩ mô ổn định) cùng với công suất hoạt động tăng lên sẽ giúp nhà máy tăng sản lượng. Vì hiện tại hai nhà máy bao bì Carton chỉ mới chạy một nửa công suất thiết kế do đó nếu tăng trưởng khi nhu cầu hồi phục sẽ đem lại cho DHC lợi nhuận tốt khi mảng này đem lại lợi nhuận gộp khá cao.

3. Đánh giá đầu tư

Với việc kết quả kinh doanh Quý 3/2023 ở mức thấp. Vì thế việc mua vào khi giá giảm sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 3.2023 rất thích hợp cho con sóng phục hồi khi lợi nhuận tăng trưởng trở lại.

Ước tính lợi nhuận cho 2023 khoảng 326 tỷ tương ứng EPS ~ 4.075 đồng; P/E fw 2023 ~ 10.2 và P/E 2024 ~ 8,9x; kèm với suất cổ tức 25% (tiền + cổ phiếu). 

Khuyến nghị MUA cổ phiếu DHC với vùng giá 38.000 - 41.000 đồng/cp, rất hợp lý cho case đầu tư cho mục tiêu quý 4 này và cả qua năm nếu vẫn duy trì được các yếu tố trên dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Stoxbox